做和三季度沪胶或展开中级调整

三季度沪胶或展开中级调整

今年4月底启动的一轮上涨行情，使沪胶成为了二季度国内期货市场耀眼的“明星”。经过一个月的急速上涨，沪胶虽在5月底6月初走出了一个局部岛型反转形态，但这并没有削弱其上涨动能。此后，在利多基本面和对产胶旺季供应不足预期的刺激下，大量资金入场积极做多，短短二十个交易日，沪胶期价又从24250元/吨被推升到28490元/吨，创出近一年来的新高。目前，主力809合约期价已从前期高位回落至27000元/吨左右，部分资金也逐步开始向811合约移仓。

今年全球胶市供需基本平衡

世界橡胶研究组织（IRSG）年初预测，今年全球天胶消费量988.1万吨，产量1019.7万吨，过剩31.6万吨，与去年一样呈现供需微幅过剩的局面。泰国农业部预计今年该国天胶生产约320万吨，较去年增长6%，出口量将增长2%至270万吨。5月20日，印尼橡胶协会执行理事表示该国2008年将生产天胶292.2万吨，同比增长6.1%；越南橡胶协会秘书长也表示，该国2008年天胶产量料增长8%至65万吨。6月初，马来西亚种植工业部官员透露，今年马来西亚天胶出口量将达到116万吨，较2007年增长13.7%，产量可能达到126万吨。菲律宾农业部表示，该国2008年天胶产量可能增加10%至44.3万吨以上。

然而，受自然灾害和暴雨天气影响，今年上半年全球天胶供应状况明显不如预期，需求却依然强劲。如果后期不发生大的自然灾害，供需状况可能会在下半年发生较大转变，即供给趋于增加而需求逐步降温。笔者认为，若保持全年供需平衡的思路，天胶价格的运行区间应该从2007年的17000—25000元/吨上升到20000—30000元/吨。

三季度天胶供应可能明显提升

二季度，东南亚天胶主产国局部地区大雨天气不断，对割胶工作造成了影响。目前，泰国的原料产量尚未恢复到正常水平（仅为正常水平的70％—80％），胶农和二盘商惜售心态严重，使泰国原料胶USS价格居高不下。原料价格的高企，使得橡胶加工厂尽量减少原料采购，仅维持长合约的订单客户供应，由此加剧了短期内天胶供应的紧张状况。与此同时，天胶期货价格不断创出新高，供应商原料不足且不愿放弃眼前的高价而执行前期低价的合约，部分泰国、马来西亚胶商出现了延迟向海外客户交货的行为，进一步加剧了现货市场的紧张局面。而国内天胶主产区云南和海南的割胶情况已经较为正常，中橡交投形势不错。不过中国气象局称，“拉尼娜”虽然近期有所减弱，但将持续到7月份。

笔者认为，若三季度天气好转，新胶随着全球人口蓬勃发展将会集中上市，从而使供应增加，胶价或有大幅下跌的可能。若天气依然恶劣并发生大的自然灾害，不仅使割胶延后还将使产量下降，那样的话，胶价的下跌空间将很有限。

天胶需求增速可能进一如果不需要使用了步放缓

据中国汽车工业协会统计，2008年5月，汽车生产85.41万辆，环比下降12.96%，同比增长20.20%；销售83.55万辆，环比下降9.44%，同比增长17.04%。下半年，汽车销量增速可能明显放缓。轿车销量增速放缓主要原因是，受股市下跌因素影响居民财产性收入水平快速下降以及中国成品油零售价上调。对于商用车和大中客车而言，由于大中客车按重型车环保标准于7月1日执行，因此下半年国内需求将受到一定抑制。至于重卡，其周期下滑力度明显要高于轿车。在计重收费制度下，去年重卡集中换型，国II重卡的“透支”消费和计重收费接近尾声使重卡实现高增长非常困难。

所取得的丈量值也可能不完全相同

笔者认为，今年下半年轮胎行业因下游需求较好会保持较好的增长势头，但增速会较上半年明显放缓。一是下半年汽车产销量增速将明显放缓。二是轮胎工业发展面临的国内外市场形势更为严峻。一方面，轮胎生产的主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢帘线等价格大幅上涨。另一方面，国家出台的一系列政策措施，如从紧的货币政策、新实施的《劳动合同法》、降低轮胎出口退税等，直接导致轮胎企业经济效益下降。据中国橡胶工业协会轮胎分会统计的43家会员单位，亏损9家，亏损面已达20.9%，亏损金额达7228万元，还有10多家企业效益下降。轮胎行业高成本运行的态势不会是短期的，下半年可能更为严峻。另外，我国出口贸易环境持续恶化，海外反倾销事件多发，且争端焦点已向高技术含量的子午胎扩散。

沪胶本轮上涨已基本到位

目前，泰国RSS3进口成本约30000元/吨，仍然高于国内胶，但复合胶进口成本在28000元/吨左右，与国内现货胶价格基本相当。由于进口胶质量相对好一些，国产胶的优势已基本消失。合成胶方面，丁苯胶在23000元/吨一线，顺丁胶在24000元/吨一线。按正常价差关系看，天胶价格高点应该在27000元/吨附近，但是前期价格已经接近28000元/吨，因此，天胶相对于合成胶的价格优势也已基本消失。

另外，由于原油价格强势上扬，今年合成胶价格也运行在上行通道中，随着国内两大石油集团增产成品油减产乙烯政策的实施，将对合成胶价格形成强有力支撑，三季度顺丁胶价格很可能突破25000元/吨，这说明，即使天胶价格大幅下跌，在25000元/吨下方的空间也非常有限。

结论

上周沪胶跌破了本轮上涨的趋势线，但受到30日均线的强烈支撑，上周五期价再次冲到趋势线之上，恢复到上升通道之中。近期的走势虽然犹豫，但多头主力持续增仓，这使得期价跌幅有限，并可能再次上冲，不排除向30000点挑战的可能。若是展开中级调整行情，那么在26000—27000点密集交易区有很强的支撑，将考验25000点整数关口，24000点时下跌动能将会充分释放。

从三季度的供需形势以及天胶市场的价格结构看，沪胶上涨空间已经很有限，主力809合约在28000之上的基础不够坚实，三季度811合约或将出现做空机会。

注：本转载内容均注明出处，转载是出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。