两融新政是对业务的健康监管

两融新政是对业务的健康监管

4月17日，中国证监会发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》。市场担心监管层开始关注股市加杠杆风险，虽然证监会周六澄清并非要打压股市，但是业界预计，加强融资监管的趋势并未改变，股市可能面临下行压力，尤其是对融资融券业务的七项要求可能会对券商板块形成压力。　　在此担忧中，券商板块在4月20日应声下挫4.98%，但是机构并不认为两融新政的提出是对股市的压力，市场随后也表现出对券商的支持，板块连续两个交易日重拾升势，4月21、22日分别上涨4.91%、6.33%。

两融新政意在规范经营　　“两融新政意在规范经营、警示风险，但增长过快或有约束。”中航证券研究员杨鹏飞认为，4月16日证券业协会召开证券公司融资融券业务情况通报会，证监会主席助理张育军对证券公司开展融资融券业务提出七项要求，从内容上看，监管层的意图是警示业务风险，要求依法合规经营，并非刻意打压两融业务。但如果两融余额继续以现有速度增长，导致杠杆快速提升，不排除监管层会因担忧风险对券商进行窗口指导，两融余额增速受阻，此前预期的降低风控指标的政策短期出台无望，短期将利空券商。券商参与场外股票配资和伞形信托业务并非资金业务，收入贡献极其有限，全面禁止对券商影响甚微。　　另外，鼓励融券并非打压股市，融券余额增长对券商业绩贡献有限。　　《关于促进融券业务发展有关事项的通知》的内容包括鼓励机构投资者参与融资融券交易，扩大融券券源、融券标的，推出市场化的转融券约定申报方式，优化融券卖出交易机制等。“此举一度被市场解读为要打压股市，随后证监会紧急声明并非打压股市，希望市场不要误解误读，从情绪上缓解了市场担忧。”杨鹏飞在分析中称，实际来看，此举增加了市场融券做空的可行性，但实际效果还有待观察。目前融券业务规模很小，占两融余额比例不到1%，除融券来源受阻以外，投资者融资做多的交易习惯也是一个因素，在市场对股市预期偏正面情况下，短期内新政对融券余额规模增长虽有提振作用但其规模相对融资余额仍然很小，其规模增长对业绩贡献亦较小，对券商的影响为中性。　　“两融新政相关政策对券商现有业务发展影响不大。”申银万国则认为，证监会早在2月3日已经发文禁止券商代销伞形信托。券商只从场外业务和伞形信托业务中收取咨询佣金收入。目前市场伞形信托的规模约为人民币3000亿元，远小于融资融券业务。监管层的态度主要旨在风险控制，而不是为市场“降温”。自2015年初至4月中旬，融资融券余额从1万亿元快速增长至1.75万亿元，甚至在年初证监会发文处罚券商融资融券业务后也没减速。这说明了投资者对于融资融券业务的热情。　　“两融政策对两融业务本身影响不大，更多的是对市场的影响。”平安证券研究员缴文超认为，针对融券业务的新政，在券商系统改造完成之前，对融券业务实际影响不大，此次不合常理的在系统改造之前发出通知，应该是想释放利空信号，给上涨过快的股市降温。　　坚定看好券商板块　　“两融监管重在规范，对市场情绪影响大于业务影响。”安信证券研究员衡昆分析称，目前离融资融券规模上限仍有较大空间，禁止券商参与场外股票配资、伞形信托等对市场情绪影响大于业务实际影响，目前融券规模为60.41亿元，仅占融资融券规模的0.50%，融券业务发展不理想主要原因在于券源不足，机构投资者群体发展不足，目前国内融券业务大规模发展的市场条件尚不具备，融券业务上规模仍需时日，新政短期影响有限。两融业务的规范政策短期可能对市场情绪带来一定的影响，进而对券商板块带来干扰，但不会改变券商板块向上的趋势，建议逢低积极配置券商板块。　　“牛市行情预期和创新业务将带来券商业绩高增长。”衡昆认为，年初以来，券商的股权质押规模2628亿元，随着金融改革的推进，券商业务前景开阔。经过2012年至2014 年的创新变革，证券公司业务模式发生重大变革，经纪业务的下降，资本中介业务上升，收入结构走向多元化。2015年，以两融和股权质押为代表的资本中介业务仍将成为证券公司重要的盈利增长点，此外，牛市行情有望延续并带来经纪、投资业务收入大幅增长，新三板的繁荣也为证券公司带来新的业务机会。同时，社会直接融资成本的下降和净资本监管的放松也对行业形成实质利好。　　华融证券研究员宋蕊认为，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度来看，未来3至5年将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等都将为券商提供非常好的发展机遇。而在市场环境整体转好的情况下，券商ROE有望整体步入上升新周期。在诸多利好消息的推动下，证券行业板块正在走出强势反弹的行情。

宁波工业设计

陇南工业设计

威海工业设计

鹰潭工业设计